6 月理财规模季节性回落。我们根据普益理财数据估算显示，6 月底净值型理财存续规模估计为24.3 万亿，较5 月减少8662 亿元，降幅略高于过去两年同期，显示今年银行存款端或压力或更大。分产品看，主要是现金管理类规模大幅下降，6 月现金管理类规模下降6074 亿元，这其中不乏债市震荡理财净值波动带来的赎回影响。固定收益类产品下降2142 亿元。

(资料图片仅供参考)

7 月理财配置力量将再度恢复，增长规模或在1.5-2 万亿。而按照2021年和2022 年7 月来看，理财规模往往会出现季节性回升，这将形成债市增配力量。2021 年和2022 年7 月，理财规模分别增加1.8 万亿和1.5 万亿，如果今年增幅与过去两年相同，7 月理财规模可能增加1.5-2 万亿左右。而产品增加不仅在现金管理类，固收类也会有明显增加。过去两年，7 月现金管理类分别增加9172 和5948 亿元，固收类也分别有7211 和9005 亿元的增量。随着资金转回理财以及债市走强，7 月短债和中长债的配置力量都有望增强。

按不同维度观察存续产品情况：（1）分投资类型看，6 月现金管理型理财产品存续7.13 万亿元，固定收益类产品存续16.27 万亿元，混合类产品存续7467 亿元。（2）分机构类型来看，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续7.74 万亿和10.17 万亿元，城商行和城商行理财子分别存续2.18万亿元和2.45 万亿元。（3）分期限来看，每日开放型产品存续9.02 万亿元，1 个月以内、1-3 个月、3-6 个月、6 个月-1 年、1-3 年分别存续3.04万亿、1.93 万亿、2.21 万亿、3.09 万亿、4.08 万亿。（4）分运作模式看，截至6 月30 日，封闭式产品存续规模4.84 万亿元，在开放式产品中，固定期限定开型产品存续6.13 万亿元，每日开放型产品存续9.09 万亿元，最小持有期型产品存续3.58 万亿元。

银行理财增持现券力度环比减弱。6 月银行理财净增持现券1323 亿元，较5 月减少1966 亿元。分券种来看，6 月银行理财主要增持短融、中票和政金债，减持存单。理财增持短融510 亿元，增持政金债392 亿元，增持中期票据273 亿元，对以二永债为主的“其他”债券增持222 亿元，减持存单121 亿元。分期限来看，6 月9 日当周、16 日当周、23 日当周、30 日当周这四周合计净增持1 年及以下利率债283 亿元，净增持1 年及以下信用债683 亿元，净增持1 年以上利率债99 亿元，净增持1 年以上信用债224 亿元。

银行理财收益表现相对平稳。银行理财破净率保持平稳，分投资类型来看，6 月固定收益类、权益类、混合类产品破净率分别为2.2%、27%、26%。

农商理财子产品业绩不达标规模占比45.6%。代表性理财产品净值来看，偏债混合类产品净值回撤较明显。我们构造的国盛-综合收益全价指数从6月初的121.79 上升至6 月末的121.91。

理财产品新发募集规模小幅回升，新发产品平均业绩比较基准继续下降。

6 月理财产品新发产品实际募集规模2610 亿元，较5 月增加372 亿元。

6 月新发理财产品平均业绩比较基准3.61%，较5 月下降0.02 个百分点。

分运作模式来看，6 月封闭式产品新发产品实际募集规模2450 亿元，较5月增加395 亿元。分投资类型来看，在固定收益类产品中，6 月不可投资股票固收+产品发行规模361 亿元，可投股票固收+产品发行825 亿元，纯固收类产品发行规模365 亿元，现金管理型产品发行107 亿元。

7 月封闭式理财到期压力较6 月有所下降。到期规模来看，封闭式净值型产品7 月到期3801 亿元，到期压力较6 月减少816 亿元。分周度来看，封闭式净值型将在7 月9 日当周、7 月16 日当周、7 月23 日当周、7 月30 日当周分别到期833、911、866、1100 亿元。根据截至2023 年6 月30 日存续的理财产品统计，业绩不达标的封闭式净值型产品和开放式净值型产品将在7 月分别到期1730 亿元和2229 亿元，合计3958 亿元，较6月增加76 亿元。

风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。

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